巴菲特最新“投資術”:現金創紀錄,無限期持有西方石油公司和日本五大商社

2024年02月26日 21:06   21世紀經濟報道 21財經APP   龐華瑋

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

93歲的“股神”巴菲特寫下人生中第46封股東信,給出了其2024年的投資心得。

當地時間2月24日,伯克希爾·哈撒韋公司發布2023年四季報以及2023年年報,同時作為公司董事長的巴菲特發布了2024年致股東的信,信中提及接班人、致敬芒格、投資中犯的一個錯誤、無限期持有西方石油公司和日本投資,同時也解釋了其對行業和個股投資的底層邏輯。

作為全球投資人的“投資圣經”,一年一度的巴菲特致股東的信在中國投資圈再度刷屏。巴菲特對中國投資界影響可謂巨大而深遠,其“價值投資”理念已深入中國投資界,不少投資人認為目前或到了中國股市的“價值投資”時間。

致敬芒格:他是伯克希爾的“建筑師”

巴菲特的老搭檔查理·芒格在去年11月28日去世,享年99歲。

在今年股東信的最開頭,巴菲特發文紀念查理·芒格,稱芒格是伯克希爾的“建筑師”,而他自己則是長期負責施工隊的“總承包商”。

他稱,在現實世界中,人們往往會將偉大的建筑與建筑師聯系在一起,而那些倒入混凝土或安裝窗戶的人很快就被遺忘了。伯克希爾已經成為一家偉大的公司,芒格永遠是伯克希爾的“建筑師”。借此高度肯定芒格對伯克希爾公司的巨大貢獻。

芒格對于巴菲特的影響主要是改變了巴菲特之前的投資理念。

巴菲特早期喜歡買一些便宜的普通公司,即買一些價格嚴重低于價值的公司。而芒格則勸他以合理的價格收購優秀的企業。

巴菲特聽從芒格勸告,此后投資于“偉大的公司”,與“偉大的公司”一起成長,并因此獲得巨大成功。 

接班人:格雷格做好接任CEO的準備

對于外界關注的未來接班人問題,在本次致股東信中,巴菲特明確強調了副董事長格雷格·阿貝爾(Greg Abel)在各方面都做好了“明天”接任伯克希爾·哈撒韋公司CEO的準備。

巴菲特在信中表示,今年的5月4日將召開巴菲特股東大會,巴菲特和兩位基金經理——格雷格·艾伯爾以及阿吉特·簡(Ajit Jain)將在臺上共同回答股東的問題。格雷格負責伯克希爾的所有非保險業務,從各個方面來看他都已經準備好成為伯克希爾的CEO。而阿吉特主要負責保險業務。

財報:去年賺962億美元,現金儲備創紀錄

從財報來看,伯克希爾2023年四季度凈利潤375.74億美元,較上年同期的180.8億美元翻倍。其中包括來自巴菲特約3500億美元股票投資組合的290.9億美元,這些股票收益主要來自第一大重倉股蘋果,約占投資組合的一半。

全年來看,2023年伯克希爾實現凈利潤962.23億美元,上年同期凈虧損227.59億美元。

如何分析這些數據?

業內人士指出,從橫向對比來看,2023年,伯克希爾·哈撒韋每股市值的增幅為15.8%,標普500指數為增長26.3%,明顯跑輸了標普500。

但長期歷史數據來看,在1965—2023年,伯克希爾·哈撒韋每股市值的復合年增長率為19.8%,明顯超過標普500指數的10.2%,而1964—2023年伯克希爾·哈撒韋的市值增長率是令人吃驚的4384748%,也就是43847倍多,而標普500指數為31223%,即超過312倍。

在信中,巴菲特表示,資本收益的重要性毋庸置疑。然而,根據“收益”來判斷伯克希爾的投資價值是非常愚蠢的,因為“收益”包含了股票市場變幻莫測的日日夜夜,甚至包含了股市年復一年的波動。正如本-格雷厄姆(Ben Graham)教導的,"從短期來看,市場就像一臺投票機;從長期來看,它就成了一臺稱重機"。

他指出,要預測哪些企業會成為贏家、哪些會成為大輸家比你想象的要困難得多。那些聲稱他們知道答案的人要么是自欺欺人,要么就是江湖郎中。

巴菲特在信中明確提到其投資目標:“在伯克希爾,我們特別青睞那些未來能夠以高回報率投入額外資本的稀有企業,擁有一家這樣的公司,然后靜靜地坐著,幾乎可以創造無法估量的財富,甚至是持有者的繼承人也有時可以過上一輩子的悠閑生活?!?/p>

總體上,巴菲特在強調價值投資是與偉大企業一起成長,而非追漲殺跌。他不認可躁動的市場,指出現在的市場表現出比他年輕時更像賭場的行為,“賭場現在存在于許多家庭中,每天都在誘惑著居民”。

此外,值得一提的是,截至去年四季度末,伯克希爾現金儲備升至創紀錄的1676億美元。

業內認為,巴菲特注意控制風險,持有大量現金可能意味著巴菲特注意到了一些風險因素,比如當前美國的股市股價已處于歷史新高,此時,巴菲特保持了大量的現金,在四季度也小幅減持了蘋果股票,一旦市場出現風險可游刃有余處理。

投資策略:我犯了一個代價高昂的錯誤

巴菲特在股東信中提到:“我犯了一個代價高昂的錯誤,沒有預料到或考慮到公用事業行業監管回報的不利發展?!?/p>

巴菲特表示,對伯克希爾旗下的BNSF鐵路公司和能源公司2023年業績的預測有誤,鐵路和能源業務兩項業務的2023年全年收入同比均出現下降。

他解釋:“去年,BNSF鐵路的盈利下降超出了我的預期,這是由于收入下降。雖然燃料成本下降,但美國的工資漲幅遠遠超過了通貨膨脹目標。就算BNSF鐵路運送的貨物很多,資本支出也超過了北美其他五個主要鐵路公司的任何一個,但其利潤率卻在下降?!?/p>

回顧2023年的股市投資,巴菲特提到了可口可樂和美國運通兩項長期投資,“在2023年,我們沒有買賣過美國運通或可口可樂的股票,但是這兩家公司再次通過他們的盈利和股息來獎勵我們的‘無為’?!?/p>

此外,巴菲特還談及了“預計將無限期持有的投資”——西方石油以及日本五大商社。

其中,巴菲特談到了連續加倉的西方石油的操作。截至2023年年底,伯克希爾擁有西方石油公司27.8%的普通股,還擁有認股權證。在過去的五年多的時間里,伯克希爾公司可以選擇以固定價格大幅增加所有權。巴菲特特別喜歡西方石油公司在美國擁有的大量石油和天然氣,以及它在碳排放倡議方面的領導地位,盡管這項技術的經濟可行性尚未得到證明。

不過,盡管巴菲特非常喜歡這家公司,但對收購或管理西方石油公司沒有興趣。

此外,在信中,巴菲特大篇幅提及了對日本股市的投資。伯克希爾對日本股市的投資始于2019年7月4日,目前繼續持有五家大型日本商社的頭寸,分別是伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。

“在與他們的管理層交流后,我們在去年增加了對所有五家公司的持股。伯克希爾現在對這五家公司的每一家都擁有約9%的持股。伯克希爾還向他們承諾,持股比例未來不會超過9.9%?!?/p>

巴菲特認為,這五家公司都是盈利比較穩定的大企業,都具備高度的多元化。同時這些公司的政策對股東十分友好,它們都以有吸引力的價格減少了其流通股。與此同時,與美國的典型情況相比,這五家公司的管理層對自己的薪酬遠沒有那么激進。

總體來看,巴菲特近兩年對于日本的股票的投資獲得比較好的回報,收益幾乎翻倍。同時期,日本股市創了近30年的新高。

一直以來,巴菲特倡導的價值投資理念是:通過選擇好行業、好公司,然后耐心地持有從而獲得好的回報。

巴菲特在信中建議,當你發現一家真正出色的企業時,請堅持投資下去。耐心總是有回報的,選擇一個出色的企業可以對沖掉許多不可避免的糟糕決策。

對照中國市場,前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為,在A股市場同樣不乏偉大企業,也不缺乏一批通過長期做價值投資實現成千上萬倍增長的投資者。當前A股市場依然處于歷史大底的位置,一批被錯殺的優質龍頭股可能會迎來估值修復的機會?,F在很多優質龍頭股的價格只有高點的三折、四折,這時候去逢低布局這些好公司或者優質基金,長期來看是比較好的獲得超額收益的機會。

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