萬華化學并購方案變更:一參一控,安納達或成萬華鋰電業務重要上市平臺

2024年02月27日 18:19   21世紀經濟報道 21財經APP   董鵬

21世紀經濟報道記者  董鵬  成都報道  按照原計劃,萬華化學(600309.SH)將通過增資、購買股權等方式控股安徽銅化集團,進而間接入主后者旗下的六國化工(600470.SH)、安納達(002136.SZ)兩家上市公司。

不過,隨著昨日晚間公告的出爐,上述計劃發生重大調整。

2月26日晚間,涉及該筆股權交易的三家上市公司集體發布公告,萬華化學的投資下沉到上市公司股權交易層面。

一參一控新格局

方案調整后,對于六國化工,銅化集團將協議轉讓其5%的股權給萬華化學子公司萬華電池,同時后者承諾“未來12個月內,萬華化學及其控制的公司不會成為六國化工的控股股東和實際控制人?!?/p>

對于安納達,萬華化學則是直接收購銅化集團持有的上市公司15.2%股權。

交易完成后,萬華化學子公司萬華電池將持有上述15.2%的股權,成為安納達的控股股東,煙臺市國資委進而成為新的實際控制人。

銅化集團則繼續持有安納達14.8%的股權,同時萬華電池還與銅化集團簽訂了一致行動人協議。

至此,原計劃中萬華化學對兩家上市公司的持股地位,最終變更為“一參一控”。

值得注意的是,上述萬華化學的投資早在2023年11月時便已曝光,彼時因為涉及實際控制人變更的因素,六國化工、安納達還曾經進行過緊急停牌。

隨后由于今年1年二級市場的走低,萬華電池此次入主上市公司的成本明顯下降。

以安納達為例,緊急停牌前公司股價為11.11元,到今年2月5日時一度跌破6.8元。

最終,轉讓價格以協議簽署日的前一交易日安納達的收盤價9.15元為基準,萬華電池總計付出2.99億元的成本獲得了安納達的控制權。

此次,萬華化學將承接上市公司股權的載體確定為子公司萬華電池,與六國化工、安納達之間也具備非常明顯的產業邏輯。

安納達,為國內上述上市的鈦白粉生產企業之一,2013年開始便從事磷酸鐵的生產業務,控股子公司銅陵納源為磷酸鐵行業頭部企業。

而在鈦白粉的生產過程中,會產生副產品硫酸亞鐵(1噸鈦白粉生產約3噸硫酸亞鐵),而后者可以用于生產磷酸鐵,以及下游的正極材料磷酸鐵鋰。

截至目前,安納達共有鈦白粉產能8萬-10萬噸,以及包括子公司銅陵納源在內的15 萬噸/年磷酸鐵產能。

“銅陵納源依托母公司安納達,充分利用了其公輔工程、污水處理等設施,母公司副產品硫酸亞鐵為銅陵納源的主要原料之一,作為循環綜合利用副產品,原料成本較低;鑫克化工系……六國化工所屬子公司,為主要生產精制磷酸的企業, 離公司距離僅3公里,有利于公司產品主要生產原料磷酸獲得穩定、充足的供應保障,有效降低了公司的生產成本?!卑布{達前期指出。

在拿下安納達的控制權后,該上市公司很可能會成為萬華電池的重要資本運作平臺。

鋰電材料激烈競爭當前

萬華化學,作為一家總市值超過2000億元的化工龍頭,在本輪鋰電行業景氣周期的初始階段便已經有所布局。

2020年4月,該公司收購了卓能鋰電100%股份;同年6月,萬華化學曾經宣布,投資11.6億元在四川眉山建設1萬噸/年鋰電池三元正極材料項目。

2021年9月,萬華化學《年產5萬噸磷酸鐵鋰鋰電正極材料一體化項目》環境影響評價進行公示,項目包含5萬噸/年磷酸鐵、5萬噸/年磷酸鐵鋰及配套裝置。

2022年11月,前述股權收購主體的萬華電池正式成立,注冊資本高達18億元。

2023年11月,萬華化學甲胺裝置在四川基地成功開車,標志著產能29萬噸/年的天然氣-乙炔-BDO-GBL-甲胺-NMP產業鏈全線貫通,其中NMP(電池級NMP主要用于鋰電池正極材料漿料和導電劑漿料的制備)產能8萬噸/年。

在去年的半年度業績說明會上,萬華化學更是表示,在“碳達峰、碳中和”國家戰略的實施背景下,新能源產業高速增長,電池行業迎來了黃金發展機遇期,“電池材料是萬華化學近年來重點培育的業務板塊,定義為公司第二增長曲線?!?/p>

而通過此次對磷酸鐵生產商安納達的控股,以及磷酸生產企業六國化工的參股,萬華化學至少在磷酸鐵鋰的上游原料端布局得到了明顯強化。

不過,需要指出的是,磷酸鐵鋰由于前兩年供需矛盾最為突出,吸引了包括龍佰集團(002601.SZ)等鈦白粉企業在內的大批行業外部資本進入,加上既有行業龍頭湖南裕能(301358.SZ)、德方納米(300769.SZ)等企業的不斷擴產,產能增長十分可觀。

進入2023年后,隨著新增產能的釋放、終端需求增速的下降,磷酸鐵鋰行業產能過剩突出,成為全產業鏈內競爭最為激烈的環節之一,同時疊加上游碳酸鋰跌價帶來的存貨減值風險,去年多家生產企業出現虧損。

此外,在2022年鋰電材料需求最旺盛階段,正極材料也并非鋰電產業鏈內部利潤最為豐厚的環節,并需要同時承擔原料鋰鹽與下游電池價格波動的雙重風險。

從以上角度來看,雖然萬華化學在自身聚氨酯領域具備極強競爭力,并取得了輝煌成績,但是進入到鋰電行業后,尤其是正極材料領域將面臨十分顯著的競爭壓力。

鋰電材料業務能否如期成為萬華化學的“第二增長曲線”,無疑面臨著不小的挑戰。

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