安聯投資:亞洲多個市場存在投資機遇,美國利率見頂緩解亞洲壓力

2024年02月27日 16:07   21世紀經濟報道 21財經APP   吳斌

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

盡管今年全球面臨重重挑戰,但資本市場的表現仍可圈可點:美股屢創新高,日本股市打破塵封多年的紀錄,中國股市也在一系列支撐措施出臺后大幅反彈。

安聯投資在近日發布的報告中表示,盡管全球經濟環境充滿挑戰,但美國利率已見頂、科技行業周期反彈以及亞洲地區的財政措施支持將為亞洲股票和固定收益市場帶來良好的機遇。在捕捉超額收益方面,可以采取主動的投資策略,并結合基于由下而上的分析研究。

整體而言,目前亞洲股市估值合理。安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強表示,亞洲股票估值存在地域差異,但整體處于合理水平。美國利率或已見頂,為亞洲的利率政策前景和貨幣穩定提供了有利條件。

多個市場提供投資機遇

分地區來看,安聯投資認為,2024年日本和印度或將在各自國內政策和改革議程的推動下實現增長。對印尼也持積極的看法,預期新政府將維持支持經濟增長的立場,營造有利于股市反彈的環境,外資流入的強勁勢頭和估值吸引力亦進一步加強了對印尼股市的正面看法。

此外,韓國和中國臺灣地區的出口訂單等數據已顯示出穩定跡象,這表明全球半導體周期可能正在觸底反彈。因此,安聯投資對這兩個科技密集型地區的前景看法正面,預計出口將在2024年反彈,而人工智能的日益普及也將為科技供應鏈帶來支持。這種復蘇有望帶動韓國和中國臺灣地區的經濟,并提振其他亞洲經濟體的外部需求。

由于面臨結構性和周期性的經濟不利因素,中國股票估值在過去三年持續被下調。如今中國股市估值已處于低位,當宏觀經濟改善的跡象更加明顯時,股市估值有望企穩。近期的政策行動應能在短期內為宏觀環境帶來良好的支持,并有助于提振市場情緒,解決房地產低迷問題對市場復蘇至關重要。

此外,中國邁向由創新主導的經濟轉型,在經濟的長遠發展中承擔重要角色。值得注意的是,當前市場對中國的看法并未考慮到一些推動中國經濟長期增長的因素,采取由下而上的策略是發掘中國股票中具有吸引力的投資機遇的關鍵。

亞洲固定收益前景樂觀

鑒于亞洲擁有良好的經濟增長和通脹趨勢,能夠提供與發達市場相比更好的相對價值,其信貸周期處于最佳點,中國市場蘊含創造超額回報的潛在投資機會,安聯投資認為,2024年亞洲固定收益的前景樂觀。亞洲固定收益表現存在四個關鍵主題。

首先,亞洲受惠于良好的經濟增長和通脹走勢。在科技行業周期反彈和針對性的財政措施支持下,亞洲經濟體相對于發達市場展現出更強的韌性。盡管通貨緊縮趨勢仍將在2024年持續,但速度較去年會有所放緩。

其次,在新冠疫情期間,亞洲各國央行的加息周期總體上較溫和。在積極的宏觀背景下,亞洲央行的貨幣政策寬松力度預期將小于發達國家央行,從而使政策路徑更為平穩。因此,亞洲債券收益率應能提供更好的相對價值,從而有可能推動資本流入。

第三,亞洲多個行業正處于信貸周期的最佳點。許多行業目前正處于信貸周期的修復和復蘇階段,企業具備良好的規模,利潤率獲得改善且杠桿率下降。中國澳門博彩業、印尼工業、中國制造業和印度的基礎建設目前正處于信貸周期的最佳點。而處于擴張階段行業中的公司應擁有強大的資本結構和資產負債表以及穩固的擔保體系,以降低業務快速擴張的相關風險。有利的信貸周期將有助于亞洲高收益債券在今年取得優異表現,尤其是中國市場潛在的超額回報投資機會。

最后,隨著中國繼續向更高質量的經濟增長模式進行結構性轉型,一些能夠應對市場期望調整以及適應新常態的企業將能繼續生存。對于中國房地產而言,隨著支撐流動性的關鍵政策措施出臺,投資者現在應將目光放在信貸下行周期后的生存者上。在此背景下,投資者應專注于自下而上的基本面信貸投資,以創造超額收益。

安聯投資亞太區固定收益首席投資總監曾錚表示,2024年,隨著美國國債波動性的下降,亞洲投資級別債券將在強勁的企業基本面和有利的供需情況支撐下繼續提供可觀的利差,亞洲高收益債券將帶來出色的回報。當然,受高頻數據和情緒波動的影響,高收益債券市場可能會繼續波動,但信貸基本面最終將促使重新定價。從長遠來看,亞洲已經進入了一個多年的良性循環。更強勁的經濟基本面、積極推動改革的政府、完善的基礎設施生態系統、有利的人口結構和相對穩定的政治局勢,都將為亞洲帶來新的增長機遇并吸引大量資本流入,從而降低外匯波動,促使本地債券和信貸重新定價。

美國利率見頂緩解亞洲壓力

美聯儲結束加息周期有助于減輕亞洲各國央行的壓力。亞洲通貨緊縮持續,推動實際利率上升,并提高了今年亞洲名義利率下調的前景,這也取決于美聯儲開始降息的時間。安聯投資預計,印尼央行和印度央行可能在今年第二季度開始降低政策利率,菲律賓央行和韓國央行將在今年下半年開始降低政策利率。

安聯投資亞太區高級經濟師湯繼成表示,當美聯儲開始進入政策性降息周期時,我們相信全球貨幣寬松將對亞洲宏觀市場有利。預計美亞息差將受到限制,并有收窄的空間,從而為亞洲利率和貨幣的穩定提供支持。

對于中國經濟,湯繼成表示,雖然中國目前面臨的房地產挑戰可能與日本在上世紀90年代的經歷有一些相似之處,但兩者在房地產價格修正的程度、受影響企業的普遍性以及銀行系統的韌性方面存在很大差異。就中國而言,雖然房地產價格正在調整,但仍然處于高水平;受到嚴重影響的企業主要集中在負債累累的私人開發商。此外,中國銀行體系長期以來一直防范企業及家庭貸款所帶來的房地產風險。盡管中國銀行的資產質素預期會受損,但應該會維持在可控范圍之內,不會對銀行體系構成系統性威脅。

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